農(nóng)業(yè)部部長韓長賦近日在現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展座談會上表示，目前農(nóng)業(yè)部已完成《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》編制和論證工作。
韓長賦表示，要爭取出臺《規(guī)劃》的配套文件。農(nóng)業(yè)部將加強溝通協(xié)調，力爭在種子儲備、種子生產(chǎn)保險、制種大縣獎勵、良種繁育補貼、強化經(jīng)費保障、加強隊伍建設等方面出臺更多政策，各地也要積極探索，主動爭取，先行先試，力爭有所突破?！兑?guī)劃》發(fā)布后，各省（區(qū)、市）要做好本地區(qū)的種業(yè)發(fā)展規(guī)劃的編制和實施工作。
韓長賦表示，要做大做強我國骨干種子企業(yè)，加大對“育繁推一體化”企業(yè)的研發(fā)投入，鼓勵優(yōu)勢種業(yè)科研單位與優(yōu)勢種子企業(yè)進行緊密合作，促進商業(yè)化育種人才和資源向種子企業(yè)流動，積極探索產(chǎn)學研相結合的新機制。要大幅度提高種子市場準入門檻和強化知識產(chǎn)權保護，推進種子企業(yè)兼并重組，促進我國骨干種子企業(yè)做大做強。
海通證券：中國種業(yè)變革蘊藏投資機會
種業(yè)是受政策扶持力度最大的農(nóng)業(yè)子行業(yè)，是最不受宏觀經(jīng)濟影響的子行業(yè)。
玉米種子2010年的市場容量為138億元，預計2015年將達到253億元，年復合增長率13%，水稻種子2010年場容量為127億元，預計2015年將達到232億元，年復合增長率13%。
龍頭企業(yè)將受扶持，市場份額逐步提高，擁有新品種的龍頭企業(yè)成長性更高。
重點推薦玉米種子龍頭企業(yè)登海種業(yè)（002041）和雜交水稻種子企業(yè)隆平高科（000998）。
國泰君安證券：為什么要買種業(yè)股？
今年表現(xiàn)慘淡。2011年種業(yè)在農(nóng)業(yè)各子行業(yè)中表現(xiàn)最差，指數(shù)跌幅22.6%，最大跌幅33.7%，落后農(nóng)業(yè)指數(shù)2.8個百分點，落后滬深300指數(shù)9.2個百分點。
估值水平逐步回歸。2010年在通脹主題推動下，種業(yè)股估值高企，進入2011年以來已明顯回落，目前種業(yè)指數(shù)相對估值水平處于近三年來最低，隨著重點公司業(yè)績快速增長，種業(yè)股估值將逐步回歸常態(tài)，主題投資色彩逐步減弱，逐漸成為機構投資者投資農(nóng)業(yè)股的配置選擇。
政策暖風頻吹，推動行業(yè)整合。4月18日發(fā)布《關于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》、9月25日實施新版《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》，從政策法規(guī)層面推動未來行業(yè)整合，近期部分省份（安徽）也出臺了種業(yè)發(fā)展的相關意見，種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。
種業(yè)市場容量仍能提高。由于耕地有限，我國未來種子市場容量擴大來自兩個方面:一是商品化率提升:目前我國種子商品化大約50%左右，遠低于發(fā)達國家80-90%的水平；二是種糧比的提高:目前我國種子價格與糧價之比平均約為5-8倍，遠低于發(fā)達國家20-25倍的水平。
種子價格仍有上漲預期。種子在糧食生產(chǎn)成本中僅占比5.6%（2009），占收入比例更低，靜態(tài)看糧價上漲3%即可覆蓋種子價格翻倍。在近幾年農(nóng)村勞動力短缺、種糧機會成本上漲的情況下，優(yōu)質種子通過“高投入、高產(chǎn)出”模式維持其高價格，整體種子價格仍有上漲預期。
推薦邏輯:股價超跌、估值回歸、政策推動行業(yè)變革。上述三個理由依次著眼于種業(yè)股投資的短/中/長期三個時間維度。種子企業(yè)生產(chǎn)許可證有效期3年、經(jīng)營許可證有效期5年，我們認為未來3-5年種子行業(yè)在行業(yè)總量增長的背景下，以并購為主要形式的行業(yè)整合將成為主基調。
重點推薦:敦煌種業(yè)（600354）、隆平高科、登海種業(yè)。
齊魯證券：看好種子行業(yè)四季度表現(xiàn)
10月22日和23日，我們參加了在山東青島舉辦的第九屆中國種業(yè)大會，所見所聞讓我們對中國種業(yè)的發(fā)展有了更新和更深刻的認識。
熱情參與的玉米種子企業(yè)VS 相對低調的稻種企業(yè)。種業(yè)大會仿若成為玉米種業(yè)大會，各玉米種子企業(yè)對主打產(chǎn)品積極地推介和宣傳成為種業(yè)大會的一大亮點，而各稻種企業(yè)鮮有明星產(chǎn)品亮相，表現(xiàn)略顯平淡。先玉335在中國的成功推廣使得中國玉米種業(yè)實現(xiàn)了一次全新的價值飛躍，國內各種業(yè)公司紛紛仿效先鋒公司的“單粒播”產(chǎn)品模式和“價值服務”營銷模式，在品種研發(fā)、制種生產(chǎn)工藝及營銷推廣等環(huán)節(jié)的經(jīng)營理念均有明顯改觀，最終體現(xiàn)為當前國內玉米種業(yè)市場的異彩紛呈，相對而言，國內稻種公司仍在探尋適合自己的經(jīng)營模式，稻種的市場格局略顯沉悶。
從種業(yè)大會我們直觀體會到，當前國內玉米種子企業(yè)仍然依賴于單一品種的超大面積推廣來實現(xiàn)公司業(yè)績的增長，“1+x”的產(chǎn)品線策略大行其道，因此資本市場投資玉米種子股的邏輯簡單而粗暴:主要以考察公司主打產(chǎn)品的推廣面積預期為主。但我們分析了先鋒良種公司的成長路徑，先鋒公司在全球20%、美國40%的市場份額并非單純的依賴單個品種的大面積推廣，“多元化的品種體系和多區(qū)域的營銷管理能力”是公司得以保持持續(xù)領先的核心競爭力，因此我們之所以長期看好國內玉米種子的投資前景，并非基于單品種推廣面積的多與寡，而是我們認為在當前種業(yè)改革的大潮中，在種業(yè)政策的大力扶持下，非常有希望誕生具備“多元化的品種體系+多區(qū)域的營銷管理能力”的中國“先鋒良種公司”。
回到短期內玉米種子的品種格局問題。我們認為龍頭公司不斷加強各自主打品種營銷推廣力度，登海605、農(nóng)華101、中單909、蠡玉37等品種呈現(xiàn)出較強的后發(fā)優(yōu)勢，我們預期未來2-3年，國內玉米優(yōu)勢品種的集中度將呈現(xiàn)下降趨勢，鄭單958、浚單20和先玉335“三足鼎立”的格局可能演變?yōu)?ldquo;5+x”甚至“7+x”格局。登海605、農(nóng)華101、中單909、蠡玉37等品種未來2年都有希望成為推廣面積達到1000萬畝以上的大品種。
國慶節(jié)前我們草根調研了山東地區(qū)的玉米大田表現(xiàn)，結合我們與業(yè)內專家溝通的結果，今年黃淮海區(qū)域，鄭單958、先玉335、農(nóng)華101、登海605、中單909在局部范圍內由于低溫寡找、連續(xù)陰雨天氣均出現(xiàn)了凸尖現(xiàn)象。我們認為，當前各大品種從綜合性狀上，并不存在本質差異，相對來說，來年各品種推廣面積的多寡，主要取決于公司在營銷管理和技術服務的投入力度，因此我們持續(xù)看好營銷具備領先優(yōu)勢的先鋒公司（敦煌先鋒和登海先鋒）、營銷實力較強的金色農(nóng)華以及營銷改善力度非常大的登海種業(yè)在2011/12推廣季的表現(xiàn)。
對于稻種行業(yè)，我們非?？春脛⑹壬诼∑礁呖茖τ诘痉N行業(yè)價值提升的探索，具備研發(fā)領先優(yōu)勢的隆平高科，輔以不斷改善的營銷管理能力，將使得稻種行業(yè)呈現(xiàn)出“領先者持續(xù)領先”的格局。
從種業(yè)大會中政府官員以及業(yè)內專家對種業(yè)政策的解讀，我們依稀看到了未來中國種業(yè)改革的路徑:育種研發(fā)體系的突破性改革將成為國內種業(yè)發(fā)展的里程碑，我們認為未來國內種業(yè)企業(yè)整合的看點不是企業(yè)間的兼并重組，而是商業(yè)化種子企業(yè)對科研院所事業(yè)單位改制的實質性參與，這將從源頭上改變國內種子品種過多，競爭過度激烈的局面，同時也將極大增強種子企業(yè)的育種研發(fā)能力，多元化品種體系建設有望取得實質性進展。
今年四季度至明年一季度，我們預期仍有多項種業(yè)政策出臺，包括《種業(yè)十二五規(guī)劃》、《新品種審定管理辦法》、《種子法修正法案》、《2012年一號文件》等，這一期間種業(yè)的政策紅利預期將不斷升溫，種子股的估值有望進一步提升。
四季度我們全面看好種子行業(yè)表現(xiàn)，原因有二:（1）政策紅利預期升溫；（2）優(yōu)勢品種推廣超預期。結合我們對種業(yè)公司業(yè)績增長確定性的判斷，推薦品種依次排序為隆平高科、登海種業(yè)和敦煌種業(yè)，同時積極推薦擁有種子業(yè)務平臺—金色農(nóng)華的大北農(nóng)（002385）。
華寶證券：敦煌種業(yè)政策春風 孕育歷史之機遇
投資要點:
國家政策大力扶植種植業(yè)，公司將成為最受益公司之一。
玉米種子產(chǎn)業(yè)提升公司整體盈利能力。
瑕不掩瑜，公司長期前景看好。
未來盈利將保持30%以上增長。
與眾不同之處:
國家政策將會促使公司未來通過兼并收購迅速發(fā)展。
先鋒335春玉米種子銷量將會在西北地區(qū)快速增長。
關鍵假設:
未來5年種子復合增長率超過25%。
風險提示:
皮棉價格繼續(xù)下跌。
食用油的價格還是受到國家控制。
瑞銀證券：隆平高科合作增強發(fā)展后勁 維持“買入”
公司公告重大合作計劃
2011年11月9日，公司公告擬與湖南雜交水稻研究中心簽訂《全面合作協(xié)議書》，協(xié)議有效期15年，公司每年向“中心”支付1000萬元人民幣的科企合作資金，享有“中心”的全部雜交水稻科研成果的獨家經(jīng)營、開發(fā)權。
合作計劃將增強公司發(fā)展后勁
公司將獲得大量種子品種權的獨家經(jīng)營權。2008年-2010年“中心”共審定品種19個，其中省級審定的品種16個，國家審定的品種3個（適應主要南方稻區(qū)），是國內非常重要的稻種研發(fā)機構。我們認為，公司與中心的合作，將增加品種權的儲備，增強發(fā)展后勁。
“Y兩優(yōu)2號”收入公司囊中
我們認為，這個畝產(chǎn)超過900公斤的新品種未來將成為公司的重要稻種儲備品種，考慮到公司管理層的品種銷售策略（控制銷售節(jié)奏，保持種子合適更新頻率，獲得效益最大化），公司可能將視競爭壓力和品種權儲備而在合適的時間推向市場，我們預計2012-2013制種季可能對公司業(yè)績貢獻較小。
估值:維持“買入”評級
每年4季度是種子銷售旺季，我們認為公司恰逢政策扶持天時、行業(yè)換代地利和經(jīng)營能力提升人和的良好發(fā)展機遇，未來3-5年有望維持高速成長，這次合作協(xié)議更增強了公司發(fā)展的后勁，我們維持對公司的“買入”評級。目標價是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法，并采用瑞銀VCAM工具具體預測影響長期估值的因素。其中WACC為8.1%。
華泰證券：大北農(nóng) 飼料繼續(xù)發(fā)力種子正待佳音
公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.79億元，同比增長44.73%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.13億元，同比增長59.72%，前三季度實現(xiàn)每股收益0.78元/股。其中第三季度實現(xiàn)收入21.37億，環(huán)比增長25.45%，占前三季度收入的40.48%。公司收入及利潤增長主要系隨著募投項目逐步投產(chǎn)產(chǎn)能增加同時隨著豬存欄量的恢復性增長飼料需求旺盛銷量增長。
銷售毛利率基本穩(wěn)定。公司主推的乳豬飼料毛利率在20%-30%， 以高端飼料為主的產(chǎn)品結構使公司飼料業(yè)務整體毛利率水平在20% 左右，而行業(yè)平均在10%。公司種子業(yè)務毛利率高于飼料業(yè)務，這也是公司一、四季度淡季毛利率水平高于二、三季度的原因。公司三季度單季毛利率19.01%，略低于二季度的20.54%及去年同期的20.68%， 系隨著銷售增長乳豬飼料銷售占比提高所致。
銷售期間費用率降低。無論三季度單季還是前三季度的銷售期間費用率均低于去年同期，主要是隨著公司銷售規(guī)模的擴大規(guī)模效應得以體現(xiàn)。
從最新數(shù)據(jù)來看，生豬存欄水平達到47158萬頭，超過歷史的最高水平，能繁育母豬達到4845萬頭，也接近歷史最高水平，公司主推的產(chǎn)品直接受益于仔豬存欄量的提高，三季度業(yè)績已經(jīng)有所體現(xiàn)。將于11月開始銷售的農(nóng)華101今年推廣面積有望達到700-800萬畝， 增幅超過100%。2011、2012年的預測每股收益分別1.26、1.71元， 其中11年飼料、種子每股收益分別為1.04、0.22，對應30、40倍市盈率，目標股價40元，給予推薦評級。
飼料業(yè)務是公司收入和利潤核心來源
海大集團成立于2004年，目前水產(chǎn)預混料產(chǎn)量全國第一，水產(chǎn)配合飼料銷量全國第二。2010年公司飼料業(yè)務收入占主營業(yè)務收入比重高達96%，其中，水產(chǎn)配合飼料和畜禽配合飼料業(yè)務占比最大，分別達到54.3%和40.5%。
公司價值鏈競爭精髓:讓養(yǎng)殖戶獲得超額收益
公司高度重視研發(fā)，以養(yǎng)殖需求為宗旨確立研發(fā)體系，確保研發(fā)技術和產(chǎn)品能有效運用到養(yǎng)殖。公司飼料產(chǎn)品的餌料系數(shù)優(yōu)勢明顯，及時專業(yè)化養(yǎng)殖服務提高了養(yǎng)殖成功率并創(chuàng)造了超額收益，增強了養(yǎng)殖戶和經(jīng)銷商對公司的依賴性。
飼料業(yè)務:產(chǎn)能擴張，區(qū)域布局重點突出
公司飼料新增產(chǎn)能將于今明兩年集中釋放，2011-2012年新增產(chǎn)能分別為163.2萬噸和143萬噸。一直以來公司飼料業(yè)務發(fā)展區(qū)域集中在華南、華中和華東地區(qū)，未來公司仍將密集布局華南、華中和華東。
種苗業(yè)務和微生物制劑將提升公司盈利能力
公司種苗供應量只能滿足30%-40%客戶的需求，處于供不應求狀態(tài)。2010年蝦苗貢獻利潤599萬元。我們預計2011年可銷售種苗150億尾，將貢獻利潤6000萬元，微生態(tài)制劑能實現(xiàn)收入8524萬元。
2011-2015年我國飼料行業(yè)仍有3800萬噸提升空間
目前我國飼料行業(yè)正處于穩(wěn)定成長階段，同時行業(yè)也在加速分化及內部重組整合。根據(jù)《飼料工業(yè)發(fā)展第十二個五年規(guī)劃》預測，未來5年我國飼料行業(yè)至少有3798萬噸的增長空間。隨著水產(chǎn)消費高起及水產(chǎn)飼料工業(yè)普及率提升，預計2015年水產(chǎn)飼料市場容量將達到4045萬噸。
目標價18.6-21.7元，謹慎推薦。
今明兩年公司將進入產(chǎn)能集中釋放期，憑借價值鏈競爭優(yōu)勢，預計2011-2013年公司凈利潤年均復合增長率50%，給予2011年30-35倍市盈率，對應目標價18.6-21.7元，維持謹慎推薦評級。
風險提升
原料價格波動；下游養(yǎng)殖景氣下滑。
天相投資：登海種業(yè) 新銷售季來臨將恢復增長
2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元，同比減少15.79%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.34億元，同比減少33.15%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8659萬元，同比減少27.91%；
攤薄每股收益0.25元。
其中3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2736萬元，同比增長5.2%；
營業(yè)利潤虧損1588萬元，較去年同期少虧1107萬元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損1697萬元，較去年同期少虧1521萬元；每股收益-0.03元。
子公司提前銷售，母公司供應減少。公司主業(yè)為玉米種子的繁育與銷售，主要產(chǎn)品包括合資子公司登海先鋒銷售的先玉335以及母公司自有的玉米種子系列。2010年為先玉335進入推廣的第4年，全國種植面積估計在4000萬畝左右，較09年增長60%左右，按照一般的規(guī)律，我們預計2011年先玉335仍能保持較大的推廣面積。由于種子供應具有季節(jié)性，公司營收相對集中在11-12月份及次年1-6月份的銷售季，而2010/11農(nóng)業(yè)年度子公司登海先鋒根據(jù)市場需求調整營銷策略，提前銷售使收入主要集中在2010年11-12月，這兩個月收入較2009年同期增長142.44%，占整個銷售季收入的65%，而今年1-6月的收入較2010年同期下降26.5%，占整個銷售季收入的35%（而2010年11月-2011年6月整個銷售季收入同比增長34%）。同時，母公司1-9月的收入較上年同期下降6.2%，主要是由于老品種在生產(chǎn)加工過程中受到凍害等原因未能銷售，供應量減少。由于玉米種毛利率同比下降，導致公司1-9月綜合毛利率下降8.51個百分點至56.02%。而由于收入減少導致規(guī)模效應降低，公司期間費用率同比提高1.49個百分點至25.11%，雖然利息收入增加，但廣告費和研發(fā)支出的增加導致銷售費用率和管理費用率提高。
產(chǎn)能不斷擴張。2010年，登海先鋒完成酒泉生產(chǎn)基地擴建工程，新增加工能力2，000噸/年，總加工能力達到2.45萬噸/年。日前，公司又在張掖成立子公司，并計劃自籌2.2億元投資設立種子加工生產(chǎn)線項目，設計玉米良種綜合加工能力為2.6萬噸/年，預計2012年8月完工投產(chǎn)，屆時公司種子加工能力較目前將翻番。
兩個新品種通過國審。根據(jù)農(nóng)業(yè)部審定公告，公司自主研發(fā)的玉米新品種“登海6702”以及子公司自主研發(fā)的玉米新品種“良玉208”通過今年國審，至此公司的夏播和春播品種各增加一個國審品種。
政策層面利好不斷。今年上半年，農(nóng)業(yè)部公布了國務院通過的《關于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》，就扶持種業(yè)發(fā)展的具體政策做出指導，明確企業(yè)作為商業(yè)化育種主體，意見還就《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》及地方農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃、完善法律法規(guī)、加強品種管理、強化市場監(jiān)管等方面提出了具體要求，為爭取更多的政策扶持留出了空間。我們認為公司作為國內種業(yè)五十強第三位的企業(yè)，且具有領先的研發(fā)實力，未來將有望受益政策的扶持。
新銷售季來臨將恢復增長。一般在每年10月玉米種新的銷售季度開始，公司預計今年新銷售季開始至年底，公司包括子公司的玉米種銷售與上年持平或略好于上年同期，全年業(yè)績同比增長0-30%，預計全年歸屬于母公司所有者凈利潤為2.09-2.71億元，折合EPS0.59-0.77元。
盈利預測和評級。由于公司轉變了營銷觀念，在自有新品種推廣以及常規(guī)品種銷售過程中采取了按粒銷售的方式，提高了種子的毛利率，降低了期間費用率。雖然公司去年通過國審的登海605被農(nóng)業(yè)部抽檢出芽率不合格，但品種的特性仍具優(yōu)勢，今年種植表現(xiàn)良好，且上半年先后通過內蒙古和山東審定，我們依然看好公司自有品種的成長性。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.72元、1.00元和1.43元，以10月21日收盤價27.29元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為38X、27X和19X，考慮到公司的研發(fā)實力以及國家對生物育種產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃與支持，我們長期看好公司的成長性，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示。新品種推廣低于預期的風險。
