通過美國100年的種業(yè)發(fā)展史和杜邦先鋒、孟山都等種業(yè)巨頭的成長歷程，本篇報(bào)告將徹底打破將稻種和玉米種子對(duì)立開來、只比較作物品種好壞的傳統(tǒng)研究框架，轉(zhuǎn)而探尋中國種業(yè)公司長期增長路徑、內(nèi)在規(guī)律和發(fā)展取向，進(jìn)而為資本市場種業(yè)股的投資邏輯澄清思路。研究結(jié)論為――無論是稻種公司還是玉米種子公司，長期持續(xù)穩(wěn)定增長的核心秘訣在于――多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)儲(chǔ)備和多區(qū)域的營銷管理能力。
案例研究顯示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化體現(xiàn)為：（1）作物多元化；（2）同作物的品種多元化，針對(duì)下游需求和推廣區(qū)域適應(yīng)性不同研發(fā)和推廣不同的品種；（3）同作物、同品類、同區(qū)域內(nèi)具備不同生命周期的品種，以保證市場占有率的穩(wěn)定。因此，擁有健全品種結(jié)構(gòu)儲(chǔ)備，將不同的品種推廣最適宜種植的區(qū)域，通過多品種的推廣來實(shí)現(xiàn)市場份額的提升，這是國內(nèi)種業(yè)公司不斷成長的奧秘之一。
同時(shí)，把不同的品種推廣到最適宜種植的區(qū)域需要多區(qū)域的營銷管理能力，此為種業(yè)公司成長奧秘之二。
自1920年農(nóng)作物雜交技術(shù)發(fā)明以來，美國種業(yè)市場經(jīng)歷了“公益性育種－商業(yè)化育種－行業(yè)整合”的三個(gè)發(fā)展階段；百年跨越史沉淀了太多的經(jīng)典華章，“他山之石，可以攻玉”，對(duì)于市場化進(jìn)程僅僅10歲的中國種業(yè)來說美國的啟示彌足珍貴。事實(shí)上，2010年將是一個(gè)具有里程碑意義的一年，各項(xiàng)種業(yè)政策魚貫而出，政策之手和市場先生相互角力，顯示中國種業(yè)目前已進(jìn)入變革時(shí)代。
但是，我們并不認(rèn)為短期內(nèi)就能看到行業(yè)轟轟烈烈的整合并購，無論是“大魚吃小魚”還是“小舢板之間的整合”都不具備現(xiàn)實(shí)條件和意義。我們傾向于認(rèn)為在種業(yè)政策的推動(dòng)下，國內(nèi)種業(yè)公司參與科研機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)制過程，通過各種方式的合作實(shí)現(xiàn)公司品種儲(chǔ)備的多元化，這才是煉就盈利持續(xù)增長內(nèi)功的關(guān)鍵。
我們預(yù)判國內(nèi)種業(yè)變革路徑是“合作―吸收－分離－整合”，這一過程可能持續(xù)5-10年；而最終目的是使國內(nèi)種業(yè)公司建立“多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)儲(chǔ)備和多區(qū)域營銷管理能力”的經(jīng)營模式，并將派生出盈利持續(xù)增長的中國種企巨頭，作為資本市場參與者，便是找到最具上述潛質(zhì)的上市公司，分享果實(shí)豐收的喜悅。
1970年后美國育種體系逐步向商業(yè)化育種轉(zhuǎn)移，商業(yè)化育種研發(fā)支出比重不斷提升，目前玉米和大豆等大田作物通過審定的數(shù)量中公共部門占比已經(jīng)極低，但美國公共部門研發(fā)支出每年仍保持5.9%的增速水平，說明美國公共部門主要承擔(dān)基礎(chǔ)種質(zhì)資源研究，這為商業(yè)化育種的效率提升提供了卓越支持。
而國內(nèi)公共部門涉足最深的水稻研發(fā)，在過去20年單產(chǎn)效率提升最慢（通過國審的水稻種有60%來自于政府科研部門，玉米種占比約40%左右），同時(shí)，鄭單958連續(xù)10年蟬聯(lián)玉米推廣面積最大，不是無法超越，而是育種效率太低所致。水稻和玉米育種研發(fā)低水平重復(fù)，多數(shù)品種來自于既有少數(shù)種質(zhì)資源的排列組合，本質(zhì)上講大部分玉米品種在性狀表現(xiàn)上沒有根本區(qū)別，這是我們?cè)谕顿Y國內(nèi)種子企業(yè)時(shí)需要注意的風(fēng)險(xiǎn)。.然而，機(jī)會(huì)總是與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)伴而來。在國內(nèi)種質(zhì)資源重新分配和科研機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)制大潮中，未來2-3年，我們更看重上市公司與科研機(jī)構(gòu)的深度合作，通過資源共享，充實(shí)產(chǎn)品線的能力，典型案例為――隆平高科與湖南雜交水稻研究中心的深度合作，以及登海種業(yè)收購山東五岳泰山種業(yè)股權(quán)等等。
根據(jù)本文獨(dú)特的分析視角，我們從“多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)儲(chǔ)備”和“營銷推廣管理能力”兩個(gè)維度構(gòu)建了國內(nèi)種業(yè)公司投資價(jià)值的四象限圖，其中落在第一象限的公司將是綜合經(jīng)營實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)，包括隆平高科、金色農(nóng)華、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、萬向德農(nóng)等等，也是國內(nèi)相對(duì)競爭優(yōu)勢明顯的種企公司；其次是坐落在第四象限的荃銀高科、神農(nóng)大豐等公司值得關(guān)注。
最后，本報(bào)告就未來5年國內(nèi)種業(yè)市場容量增長空間、種子價(jià)格變動(dòng)趨勢、種子公司估值演變態(tài)勢、2012年種業(yè)投資邏輯和選股思路等核心問題進(jìn)行了詳細(xì)分析并給出了我們的判斷，希望為機(jī)構(gòu)投資者答疑解惑。
