期貨日報 李金元
近期，我國玉米現(xiàn)貨市場走勢穩(wěn)定，部分地區(qū)的玉米價格繼續(xù)回落。由于國內禽流感疫情此起彼伏，令人擔憂近期玉米需求受損，繼續(xù)給玉米市場帶來壓力。不過，隨著我國玉米出口活動有所恢復，可能會限制玉米價格的下跌幅度。從目前情況看，影響玉米后勢的主要因素有以下幾方面：
一、全球玉米供大于求的局面并未改變，但供求形勢已逐步緩和
美國農業(yè)部發(fā)布的11月份月度報告顯示，全球玉米產量調高至6.7188億噸，10月的預測值為6.6818億噸；期末庫存增加，從上個月預測的1.1188億噸增至1.1421億噸。全球飼用消費減少400萬噸，總消費量從10月份的6.8257億噸增至6.8415億噸。
從歷年全球玉米總需求的趨勢來看，玉米的總消費量是逐年增長的，尤其是近年來玉米深加工和工業(yè)消費需求的大幅增加，使得全球玉米消費飛速增長。本年度世界庫存對用量比是20年來的次低水平。
中國玉米的各項指標基本與10月一致，其中期初庫存減少34萬噸，期末庫存也是減少34萬噸，其他各項數據未變。從歷史情況來看，我國玉米庫存連年下降，整體供求轉折即將出現(xiàn)。我國玉米庫存在1999年達到高峰，據專家估計，當時全國糧食部門玉米庫存高達8000多萬噸，隨著連續(xù)幾年玉米大幅減少，到目前為止，全國玉米庫存已降至3500萬噸左右水平，2004/2005年度庫存消費比已降至30%安全水平以下，為29.45%。無論從產區(qū)還是銷區(qū)來看，玉米均處于供求轉折期，供需緊張的局面在未來一兩年將會更加明顯。
二、南美玉米種植狀況
由于玉米的種植成本相對提高，當前市場價格又十分低迷，嚴重打擊了農民種植玉米的積極性，農民考慮減少玉米的種植面積。據調查，阿根廷將增加100萬公頃大豆的播種面積而相應減少玉米的種植面積，因此，今年南美玉米的種植面積將比去年有所減少。據阿根廷布宜諾斯艾利斯交易所預計，今年阿根廷玉米播種面積將減少15.2%，為223萬公頃。主要是因為玉米種植成本高于大豆，而后者不僅種植成本低廉，而且能夠更好地抵抗病蟲害和惡劣天氣影響。
三、成本增加導致農民惜售
農民對今年玉米價格期望值較高。2004年以來，國家出臺了減免農業(yè)稅和種糧直補等各種惠農政策，極大調動了農民種糧的積極性，使農民的收益也有了相應提高。但由于今年國內外的能源價格上漲，導致一些相關的農資價格也出現(xiàn)上漲，今年春季，種子、化肥等農資價格的漲幅達到30%，即使加上直接補貼，玉米種植成本每公頃仍增加300至400元。據農民估算，2005年玉米的種植成本超過0.40元/斤，2004年為0.30元/斤，今年玉米的種植成本遠遠高于往年。這使得農民心理接受價格相應提高，與收糧企業(yè)低成本收購的愿望相背離，必然會導致農民的惜售心理增強，從而影響用糧企業(yè)的收購進度和收購數量。
四、禽流感對飼料消費增長未造成根本性影響
近階段國際國內局部地區(qū)爆發(fā)禽流感疫情，目前該疫情對玉米飼料消費的負面影響僅局限于心理層面，實際影響較弱。雖然近期的飼料需求肯定受到禽流感的影響，但從中長期看，這不會導致國內飼糧需求受到顯著影響。因為養(yǎng)禽業(yè)的恢復要比其他養(yǎng)殖業(yè)更為迅速，養(yǎng)雞的周期較短，因此如果疫情得到控制，有可能帶來飼料養(yǎng)殖業(yè)的快速反彈。此外，盡管人們減少了禽蛋消費，但是豬肉、水產品以及其他牲畜制品的需求可能相應提高，有助于抵消禽流感疫情對飼糧消費的不利影響。
第四季度，國內飼料產量和消費量雙雙顯著增長，畜禽類尤其是包括豬飼料在內的肉禽飼料產銷量顯著增長。原因主要是包括生豬、仔豬在內的畜禽產品價格快速上漲，生豬與玉米之間的豬糧價格之比顯著回升，生豬養(yǎng)殖效益顯著提高，雞蛋價格也聯(lián)動走強。整體而言，飼料產量增長，得益于飼料需求消費增長和畜禽類產品價格上漲，由此導致對玉米需求消費顯著增長。
相對而言，南方飼料流通企業(yè)和終端消費企業(yè)庫存量較低，僅為短短的15—20天。一旦飼料到貨較少，供應不能及時滿足消費，則引發(fā)原料供應斷檔，迫使飼料企業(yè)進入市場搶購，并加大庫存儲存規(guī)模，由此消費性需求轉換為投機性需求，玉米飼料需求消費量穩(wěn)步增長200萬—500萬噸，至9200萬—9500萬噸，占國內玉米需求消費量（13400萬噸）的比例提高至66.7%—70.1%，促使玉米飼料價格上漲。
五、玉米工業(yè)消費平穩(wěn)增長
國際原油市場價格高位區(qū)域振蕩，由此導致作為替代產品的燃料乙醇作用得到強化，同時導致運輸成本不斷上升，國內銷區(qū)價格對產區(qū)價格升水逐漸擴展。筆者認為，玉米作為糧食品種，加工成燃料，要考慮國內糧食安全戰(zhàn)略問題。按照近年來200萬—300萬噸的玉米酒精消費量，及每年20%左右的增長幅度推測，增長量每年不過40萬—60萬噸。
今年除東北三省玉米乙醇汽油需求消費顯著增長100多萬噸，至300多萬噸，河南、安徽、湖北、山東、河北及江西等省均開展車用乙醇汽油試點工作，導致上述各省乙醇汽油需求消費顯著增長。同時對酒精、賴氨酸的生產規(guī)模也顯著增長，玉米工業(yè)化需求消費增長500萬噸，占國內玉米總需求消費量（12700萬噸）的16%，從而帶動玉米需求消費顯著增長，預計玉米乙醇汽油需求消費量每年增長幅度將達到數百萬噸，成為國內玉米需求消費量新的增長點。不過，原油價格上漲，對玉米加工成乙醇仍具有局限性。
與此同時，玉米深加工需求消費雖然穩(wěn)步增長150萬噸，達到1620萬噸，但占國內玉米需求消費量（13400萬噸）的比例也僅為12%。另外，玉米出口規(guī)模雖然增長幅度可能縮減，但絕對量仍可能達到700萬—800萬噸，占國內玉米需求消費量（13400萬噸）的5.2%—6%，并在適當程度上改善了國內玉米的供需關系。
六、人民幣匯率問題
前一段時間，人民幣兌美元匯率上升，從原來的8.08左右調至8以下，升值約1%，而當天期貨盤面也消化了這一利空因素，玉米期價經過短暫的回調又逐步走強。從實際情況來看，人民幣匯率的波動將是一個緩慢的過程，出于保護國內產業(yè)的考慮，央行對人民幣匯率的調整不會很激烈，因此對玉米市場的影響不會很大。
七、國內玉米消費增長強勁
在國內糧食需求消費量整體增長的同時，糧食結構變化特點突出。其一是受城鄉(xiāng)居民人均口糧消費水平降低和城鎮(zhèn)化提高影響，口糧直接消費繼續(xù)下降，玉米口糧需求消費量增長幅度也縮減。其二是養(yǎng)殖業(yè)不斷發(fā)展，其中飼料用玉米需求消費量增長幅度縮減，而蛋白粕需求消費量增長幅度擴展。其三是國內玉米包括乙醇酒精在內的工業(yè)需求消費顯著增長。預計本年度，國內玉米需求消費量將達到12800萬—12900萬噸，同比增加400萬—500萬噸。增加的原因主要是，由于稻谷價格和小麥價格均高于玉米價格，導致稻谷和小麥用于飼料的消費量顯著縮減，而玉米用于飼料的消費量顯著增長，同時國內玉米工業(yè)化消費能力和加工能力迅速形成，導致玉米用糧消費顯著增長。據預測，2010年我國玉米產需缺口將達到2301萬噸。
八、玉米出口仍將繼續(xù)增長
針對國內農產品出口貿易狀況和面臨出口難度問題，農業(yè)部確立的基本發(fā)展思路是：其一，加快農業(yè)技術推廣，加強對農產品生產者的技術培訓和支持，依靠科技進步，提高農產品質量，增強其國際市場競爭能力。其二，建立中國農產品出口綠色通道，便利國內農產品出口。其三，政府協(xié)調資助農產品出口企業(yè)進行促銷，拓展農產品出口市場。其四，充分發(fā)揮農民合作組織和行業(yè)協(xié)會作用，服務農產品出口。上述政策措施逐漸落實實施，國內包括玉米在內的農產品出口將獲得較為強勁的支持作用，不排除玉米出口補貼繼續(xù)增加的可能性，玉米出口規(guī)模將繼續(xù)增長。
九、結合技術面分析
從CBOT玉米的長期圖形來看，目前期價處于歷史的絕對低價區(qū)。近幾年，玉米最低價為174美分，一般在185美分左右見底，而現(xiàn)在價格已經到了193美分，下跌的空間和動能十分有限。隨著玉米價格短期內的進一步下跌，必將引發(fā)低位需求的增加，最終用戶也將在此鎖定成本，10美分的下跌幅度是可以忽略的。
大連玉米近遠期各合約期價橫向對比顯示，合約之間維持近低遠高正基差排列態(tài)勢，由此說明市場主力資金依然積極擴倉追捧遠期合約。從主力合約C0605的表現(xiàn)來看，目前期價在1250點的支撐強勁，從黃金分割來分析，1250點也是0.382的回調位置，1200點正好是50%的回調位置，這一點位具有絕對的長期投資價值。
綜上所述，雖然玉米面臨秋季供應旺季，以及禽流感疫情利空影響，不過，玉米包括食用、飼料、出口、工業(yè)加工等各種消費依然旺盛，因此，后市可能季節(jié)性回落，但低點將有所提高，遠期合約在1200點附近具有長期的投資價值。
（李金元／期貨日報）
